Mercados se preparam para crise do euro

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Um armageddon econômico pode estar a caminho neste verão, especialmente na Itália, onde eles estagnaram na última década e não viram quase nenhum crescimento em 2019.

Em agosto, eles devem enfrentar o mercado potencialmente sem qualquer ajuda do Banco Central Europeu (BCE), após uma decisão do Supremo Tribunal da Alemanha de que uma avaliação da proporcionalidade deve ser apresentada ao parlamento alemão pelo BCE.

Uma avaliação da proporcionalidade mais política, pois eles precisam declarar os efeitos da compra do governo do banco central sobre “dívida pública, poupança pessoal, esquemas de pensão e aposentadoria, preços dos imóveis e manutenção de empresas economicamente inviáveis”.

Além disso, a suprema corte da Alemanha limitou o poder de compra do BCE a 33% da dívida total do governo, que atualmente na Itália é de 135% de sua economia de US $ 2 trilhões.

Essa avaliação da proporcionalidade deve ser feita dentro de três meses, ou seja, até 5 de agosto, com vários leilões de títulos a serem realizados posteriormente naquele mês de agosto.

Rendimento da obrigação em Itália a 10 anos, maio de 2020

A espuma nos mercados de títulos em janeiro levou a uma "demanda recorde", tornando estupendamente barato para a Itália arrecadar dinheiro, apesar de seu crescimento quase zero e uma quantidade enorme de dívida.

A segunda-feira vermelha, no entanto, o fez disparar após o toque de recolher de Milão, com um gato morto natural, dando lugar a agora que custa quase 2% para o governo italiano.

É muito mais alto que a Alemanha, onde o mercado tem prazer em pagar para dar dinheiro e pagar 0,5% ao ano.

Também é muito mais alto do que qualquer outro país do euro, exceto a Grécia, com esses títulos normalmente emitidos na moeda nacional.

Obrigações do Gov 10Y, maio de 2020

Obrigações do Gov 10Y, maio de 2020

Esses títulos são comprados por bancos comerciais que os vendem para o público e, cada vez mais, para o Banco Central Europeu, que os compra apenas imprimindo o dinheiro.

A "garantia" do BCE torna esses investimentos "seguros", a ponto de as pessoas pagarem a Alemanha frugal para receber seu dinheiro, uma Alemanha que é frugal por causa de sua experiência com hiperinflação no século passado.

Mesmo com essa garantia, no entanto, os mercados querem muito da Itália, cientes de que 1.000 liras foram por cerca de um euro cerca de duas décadas atrás, mostrando claramente que a Itália pode estar sujeita a gastos excessivos nos últimos tempos.

Sem essa "garantia", não está claro quanta confiança o mercado terá na capacidade do governo italiano de reembolsá-los, estabelecendo, portanto, o potencial para uma nova crise do euro.

EUR / USD, maio de 2020

EUR / USD, maio de 2020

O euro caiu significativamente em relação ao dólar, agora quase à paridade, com tensões óbvias começando a se desenvolver em relação a quem exatamente pagará por todo esse dinheiro "gratuito" que os europeus vêm recebendo nos últimos dois meses.

Em março, políticos e banqueiros queriam dizer que esse não é um momento para a ideologia ou considerar como exatamente tudo isso é pago, com o BCE se engajando efetivamente em uma política econômica continental ampla que equivale a alemães e outros países do norte pagando Italianos através da desvalorização do euro pelo BCE imprimindo-o para entregá-lo aos governos através da compra de títulos de bancos comerciais.

Isso até o tribunal constitucional alemão dizer que o banco central alemão não pode fazê-lo sem apresentar tudo isso para debate ao parlamento alemão.

Como o banco central alemão tem o maior ônus de comprar esses títulos, pode potencialmente traduzir para o BCE ser incapaz de "garantir" a demanda por dívida italiana em agosto.

Em extremos que podem se traduzir em falência, ou na Itália caindo e hiperinflando, ou o estado de direito é subvertido ignorando essa sentença judicial e o euro é desvalorizado em massa, ou a Alemanha sai da união monetária, ou o frenesi político leva a algum tipo de união burocrática, bem como monetária, onde existe um serviço civil continental eficaz, ou esses políticos sentam-se e ponderam suas decisões dentro das restrições comuns de quais medidas eles podem pagar e por quanto tempo.

Ou seja, se a primavera foi difícil, devemos nos preparar para um verão ainda mais difícil, pois as repercussões econômicas de tudo isso ainda nem começaram.

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