O lendário investidor de valor americano William H. Miller III escreveu recentemente que, na última década, "não ter nenhum Bitcoin foi um grande erro" e que ele espera que isso "continue a ser verdade".
Miller é o fundador, presidente e diretor de investimentos da empresa de investimentos Miller Value Partners, bem como o gerente de portfólio de fundos mútuos da empresa "Opportunity Equity" e "Income Strategy".
Antes de iniciar a Miller Value Partners, Bill Miller e Ernie Kiehne fundaram a Legg Mason Capital Management e trabalharam como gerentes de portfólio da Legg Mason Capital Management Value Trust desde seu início em 1982.
É importante ressaltar que Miller não é um administrador de fundos comum. Como a CNBC observou em junho de 2018, a seqüência de 15 anos de Miller (até 2005) batendo o S&P 500 ainda é uma referência que nenhum gerente ativo pode alcançar. ”
Em sua “Carta de Mercado do 4T 2020” (publicada em 5 de janeiro), Miller disse o seguinte sobre o Bitcoin:
“O Fed segue uma política cujo objetivo é fazer com que os investimentos em dinheiro percam dinheiro em termos reais no futuro previsível. Empresas como Square, MassMutual e MicroStrategy mudaram dinheiro para bitcoin em vez de garantir perdas em dinheiro em seus balanços. Estima-se que apenas o Paypal e o Square comprem em nome de seus clientes todos os 900 novos bitcoins extraídos a cada dia.
“O bitcoin, neste estágio, é melhor considerado como ouro digital, mas tem muitas vantagens sobre o metal amarelo. Se a inflação aumentar, ou mesmo se não aumentar, e mais empresas decidirem diversificar uma pequena porção de seus saldos de caixa em bitcoin em vez de dinheiro, então o gotejamento relativo atual em bitcoin se tornaria uma torrente. Warren Buffett ficou conhecido como o bitcoin de "veneno de rato". Ele pode muito bem estar certo. Bitcoin pode ser veneno de rato e o rato pode ser dinheiro.“
Então, em 8 de janeiro, durante uma entrevista com Kelly Evans no programa “The Exchange” da CNBC, Miller disse o seguinte sobre a volatilidade do preço do Bitcoin:
“Você tem que esperar que seja muito, muito volátil ”, disse Miller à CNBC. “Se você não consegue suportar a volatilidade, provavelmente não deveria ser dono dela. Mas sua volatilidade é o preço que você paga por seu desempenho.“
Na última quinta-feira (21 de janeiro), Miller falou mais sobre Bitcoin em um relatório (intitulado “Estratégia de Renda 4T 2020 Carta”) para o fundo “Estratégia de Renda”, que é um dos dois fundos que ele administra atualmente.
Depois de explicar o que é Bitcoin, Miller passou a falar sobre por que alguém iria querer possuir este ativo:
“A resposta curta é que não há outro ativo que combine a liquidez do Bitcoin com seu potencial de alta. Bitcoin ainda é uma tecnologia emergente e sub-possuída em um enorme mercado endereçável, e tem um protocolo brilhante e logicamente consistente com governança distribuída … Seu fornecimento é conhecido e não mudará devido a novos constituintes, erros de formulação de políticas ou consequências imprevistas. Ninguém vai ameaçar fechar temporariamente o acesso dos proprietários ao Bitcoin por causa de uma pandemia. É mais difícil de roubar do que outras reservas de valor e muda de mãos com muito mais facilidade.“
Então, Miller falou sobre o histórico do Bitcoin:
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“Talvez o mais importante, o Bitcoin foi o ativo de melhor desempenho em oito dos últimos dez anos … Não possuir nenhum Bitcoin foi um grande erro e esperamos que continue a ser verdade. Um gráfico de velas de longo prazo mostra mínimos progressivamente mais altos, apesar da volatilidade significativa, claramente representando a crescente demanda de detentores de longo prazo dispostos a tolerar as oscilações. Há um histórico de doze anos de demanda crescendo consistentemente mais rápido do que a oferta … Quase todos os detentores de Bitcoin de longo prazo ganharam uma taxa de retorno mais alta em Bitcoin do que em qualquer outra coisa …“
Em seguida, Miller abordou algumas das críticas comuns ao Bitcoin e forneceu uma defesa muito forte.
Por exemplo, no caso da afirmação de alguns críticos de que o Bitcoin nada mais é do que um esquema Ponzi, Miller escreveu:
“Isso é mais fácil de resolver, porque demonstra uma falta de compreensão dos esquemas Bitcoin e Ponzi. O Bitcoin é exatamente o oposto de um esquema Ponzi, que envolve um criminoso central extraindo valor dos investidores atuais usando o dinheiro de novos investidores para financiar resgates enquanto falsifica os retornos declarados.
“Não há intermediários no Bitcoin – apenas uma rede de usuários governada por um protocolo estabelecido. Na verdade, o valor da rede cresce com seu uso agregado, mas os usuários compartilham do crescimento do valor à medida que novos usuários adotam a tecnologia. A grande liquidez do mercado e a infraestrutura de suporte não deixam dúvidas de que o preço e os retornos declarados do Bitcoin são os mais reais possíveis.“
Quanto à crítica de que mesmo que funcione bem como prometido por Satoshi, mais cedo ou mais tarde será banido pelos reguladores, Miller escreveu:
“Funcionou durante doze anos com pouca interferência regulamentar sob múltiplas administrações. Na verdade, a perspectiva regulatória para o Bitcoin nos Estados Unidos nunca foi tão brilhante, o que pode explicar por que tantas instituições estão se envolvendo agora. Em 2014, um membro sênior do Federal Reserve Bank de Saint Louis estudou Bitcoin e concluiu que "aplicar uma proibição total é quase impossível … bancos centrais bem administrados devem dar as boas-vindas à competição emergente." …
“O novo chefe da SEC, Gary Gensler, é um fã do Bitcoin. Embora acreditemos que a próxima década verá a adoção crescer a uma taxa muito mais rápida do que durante a primeira década do Bitcoin, é improvável que o Bitcoin funcione tão rapidamente que se torne prejudicial para moedas de reserva de longa data, e na medida em que o faz, valerá muito mais.“
Por fim, Miller apontou que, para este fundo, ele havia investido em Bitcoin comprando “títulos conversíveis vinculados a Bitcoin”. Esse título conversível é o “0.750% Convertible Senior Notes Due 2025” da MicroStrategy (a MicroStrategy anunciou o fechamento desta oferta, da qual levantou $ 650 milhões, em 11 de dezembro de 2020).
Quanto ao motivo de Miller ter optado por títulos conversíveis da MicroSttategy, Miller tinha o seguinte:
“É a única dívida que a empresa tem, e o valor da emissão é de US $ 650 milhões, o que é aproximadamente metade do que achamos que vale o negócio principal. Portanto, quando a MicroStrategy emitiu o título ao par, em nossa avaliação havia muito poucas desvantagens e uma opção de compra quase gratuita no Bitcoin.“
Imagem em destaque por “IgorShubin” via Pixabay.com
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