O Bitcoin Trust (GBTC) da Grayscale estava "cunhando" cerca de US $ 250 milhões em ações lastreadas em bitcoins todas as semanas em novembro.
Essa soma cresceu para meio bilhão por semana em dezembro, e então quebrou um bilhão de dólares em janeiro de 2021.
Os proprietários dessas ações – pessoas físicas que se qualifiquem como investidores ou instituições credenciadas – deveriam mantê-las por seis meses antes de poderem vendê-las nos mercados de balcão abertos.
Esses seis meses já se passaram e, assim como vimos um aumento nos volumes de novembro a janeiro, agora vemos um aumento nos desbloqueios de maio a julho, conforme ilustrado acima.
Isso corresponde de certa forma ao aumento no preço do bitcoin e, em seguida, sua queda durante o mesmo período de seis meses com 25.000 bitcoin, no valor de cerca de um bilhão de dólares, a ser desbloqueado entre 17 e 19 de julho. Depois disso, novas somas desbloqueáveis chegam a zero.
O preço das ações da GBTC teve um prêmio significativo de 40% sobre o preço à vista em dezembro, continuando em 32% em janeiro, antes de cair para 10% no mesmo mês. Agora está com um desconto de 12,78% e em maio chegou a -22% sobre o preço à vista.
Especulou-se que uma parte significativa da cunhagem de ações há cerca de seis meses visava arbitrar esse enorme prêmio, com os ingressos secando em fevereiro, quando o prêmio chegou a zero, para depois se transformar em desconto no mesmo mês.
Desde então, houve apenas saídas de quantidades de bitcoin, mas apenas pequenas quantias entre 35-100 bitcoin. No entanto, esse fluxo tem sido contínuo e quase diário.
Parte disso pode muito bem ser a própria escala de cinza está comprando ações para, em seguida, resgatá-los por bitcoin, reduzindo assim o fornecimento total por "queima" de ações.
Esse pode ser um ciclo não-virtuoso, porque se esses bitcoins forem vendidos e o preço cair, o GBTC se torna ainda menos atraente, levando a mais resgate de bitcoins até que algum equilíbrio seja encontrado.
Esse equilíbrio pode ser fornecido por investidores especulando onde o preço do bitcoin estará em seis meses. Se eles acharem que estará acima do preço atual, em vez de comprar bitcoin à vista, eles podem apenas comprar ações do GBTC, já que as ações do GBTC são lastreadas por bitcoin e podem ser resgatadas por ele. Portanto, esta seria uma forma um tanto indireta de comprar bitcoins com desconto.
No entanto, isso não afetaria o preço do bitcoin positivamente até que surja um prêmio nas ações do GBTC, momento em que os detentores podem se beneficiar com a criação de incentivos para cunhar ações do GBTC, o que se traduz na compra de bitcoin à vista, já que as ações são lastreadas pelo BTC real.
Esta nova dinâmica pode surgir após a próxima semana, já que não haverá muito mais ações sendo desbloqueadas depois disso e, portanto, a nova oferta acabará por encontrar um equilíbrio após o qual cunhar – efetivamente comprar bitcoin à vista por meio de uma embalagem de estoque – faz mais sentido do que comprar ações ou identifique o bitcoin diretamente.
Este último se aplica especialmente a instituições que têm significativamente mais liberdade na alocação de capital para ações do que commodities.
Essas instituições foram o principal impulsionador do aumento na cunhagem de GBTC, com o preço do bitcoin refletindo esse aumento na demanda.
No entanto, o período de bloqueio de seis meses para GBTC e a distinção entre investidores credenciados e todos os outros podem interferir com a oferta e a demanda de uma maneira um tanto manipuladora que pode não se traduzir em um bombeamento e despejo completo, mas adiciona intensidade para corridas de touros e mergulhos de urso .
Essas instituições agora têm muitas opções em ETFs canadenses e ETNs europeus, o que provavelmente diminuiu bastante a demanda em tons de cinza, algo que pode ter contribuído para o desconto.
Esses ETFs e ETNs não têm a restrição de seis meses e geralmente não têm uma distinção entre investidores credenciados e todos os outros, portanto, refletem contínua e naturalmente o equilíbrio entre oferta e demanda.
Alguns deles alcançaram US $ 1 bilhão em capitalização de mercado, mas a escala de cinza continua sendo a maior de longe, com US $ 22 bilhões.
No entanto, é uma pequena quantia em comparação com a capitalização de mercado do bitcoin de $ 622 bilhões, mas a maior parte da entrada em escala de cinza foi durante um curto período, enquanto a saída tem sido gradual e contínua por agora meses, tanto no resgate direto de btc quanto no fornecimento de um desconto sobre a compra à vista por meio de seus ações, o que tira parte da demanda do mercado físico de bitcoins.
No entanto, a escala de cinza em si não criou o prêmio ou o desconto, a demanda por bitcoin sim, mas seu design artificial e um tanto manipulador pode ter criado, até certo ponto, um movimento semelhante a uma bomba e despejo ao longo de seis meses, para ver se um piso encontrado e, portanto, um equilíbrio mais natural entre a oferta e a demanda pode assumir.
